设备构造及原理
本文总结了当前美国总统大选选情，并分析了特朗普领衔的共和党和的政见倾向对国际金价可能会产生的影响。
美国时间7月21日，拜登宣布退出2024年美国总统竞选，并表示将支持哈里斯获得内总统候选人提名，但目前接棒人选尚未明朗。目前，特朗普在美国民意调查中的一马当先的优势扩大，其支持率在6月27日举办的第一场电视辩论和7月13日演讲遇刺事件后有明显提升。在摇摆州的民调中，特朗普的支持率均领先。特朗普已拿下共和党总统候选人的正式提名，并宣布其竞选搭档为万斯，万斯出身于“铁锈地带”的成长经历或可帮助特朗普在部分摇摆州取得更大优势。民调显示，当前美国民众关注度较高的是通胀等经济议题。
特朗普领衔的共和党对外高关税、对内减税、宽松财政政策和严格移民政策的组合预期推升美国通胀，促使美联储在控制通胀和最大就业的双重使命中做出选择，长久来看在没办法实现经济“软着陆”的滞胀情形下支撑国际金价，并在逆全球化和对美国债务可持续性的担忧中推进非美央行黄金配置进程，助推金价上行；的贸易和移民政策较特朗普领衔的共和党相对缓和，同样支持宽松的财政政策，与共和党一样可能扰动地缘局势并推升市场尾部风险，为金价提供底部支撑。短期来看双方的政策组合会对国际金价产生多空交织的复杂影响，但长久来看会对金价中枢形成坚实支撑。
美国时间7月21日，拜登宣布退出2024年美国总统竞选，并表示将支持哈里斯获得内总统候选人提名，但最终接棒人选尚不明朗。而在已结束的共和党代表大会上，特朗普已获得共和党总统候选人正式提名。本篇报告我们将总结拜登退选前的民调情况，并结合特朗普领衔的共和党与的主要政策倾向，来分析美国大选可能对金价产生的影响。
RealClearPolitics截至7月15日的民意调查的最终结果显示，几位美国大选主要参选人中特朗普的支持率遥遥领先，近一个月以来，特朗普支持率的领先优势正在扩大，6月27日第一场电视辩论中拜登的负面表现推动特朗普支持率大幅上涨，7月13日特朗普在宾夕法尼亚州竞选集会发表演讲时遇袭事件亦小幅推升其支持率。不过值得注意的是，即使小罗伯特·肯尼迪截至7月15日的支持率仅有9.1%，但作为独立参选人，若他在选举人团投票环节分票，致使没有候选人拿到270张及以上的选举人票，那么将由美国参众两院分别推举总统及副总统，当前参众两院分别为和共和党占多数席位。
据270 to win统计，截至7月13日，除7个摇摆州（亚利桑那州（AZ）、佐治亚州（GA）、密歇根州（MI）、内华达州（NV）、宾夕法尼亚州（PA）、威斯康辛州（WI）、北卡罗莱纳州（NC））的61张选举人票外，538张选举人票中明确支持的有251张，支持共和党的有226张，两党的差距并不十分明显，摇摆州选票的重要性因此更加突出。
2016年的美国总统大选中，特朗普在除了内华达州外的6个摇摆州均战胜的希拉里。2020年大选中，拜登以微弱优势赢下亚利桑那州和佐治亚州，在密歇根州、内华达州和宾夕法尼亚州分别以2.8%、2.4%和1.2%的较大优势获胜，而在北卡罗莱纳州则落后1.4%，实现了亚利桑那州、佐治亚州、密歇根州、宾夕法尼亚州和威斯康辛州共计5个州的翻转。据270 to win统计，截至7月15日（佐治亚州数据截至7月16日），特朗普的民意支持率在摇摆州中均获得领先。今年一些新因素的发酵可能会给这些摇摆州的选举结果带来影响，譬如在阿拉伯裔美国人和选民的主要聚居地密歇根州，巴以冲突的爆发和持续以及拜登政府当前对以色列的援助很有可能削弱该州的对的支持。
在7月15日举办的共和党全国代表大会上，特朗普获得了共和党总统候选人的正式提名，并宣布其竞选搭档为俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·戴维·万斯（J.D. Vance）。万斯现年40岁，出生于俄亥俄州的“铁锈地带”米德尔敦，曾著有畅销自传《乡下人的悲歌》，这本书描述了他在俄亥俄州后工业时代的一个贫困工人家庭中的成长经历，也是诸多支持特朗普的工薪阶层美国人的生活写照。万斯的政见与特朗普基本一致，但其来自“铁锈地带”的身份或可帮助特朗普在威斯康辛州、宾夕法尼亚州和密歇根州这类与俄亥俄州有相似人口结构和经济结构的摇摆州取得更大优势。
从募资情况来看，据美国有线电视新闻网（CNN）统计，截至5月31日，特朗普竞选团队募集到的竞选资金连续第二个月领先，尤其是“封口费”案特朗普被定罪后，其团队收到了大量捐款。
从美国民众的角度来看，当前最有希望成为新一任美国总统的候选人其实都不是大多数民众青睐的候选人。YouGov对特朗普自2017年1月上任美国总统至今年6月18日的民众支持程度进行调查，结果为截至今年6月18日，43.6%的受访者支持特朗普，54.7%的受访者反对特朗普，1.7%的受访者态度不确定；YouGov同样对拜登政府至今年6月18日的支持程度进行了民意调查，结果显示至今年6月18日，41.7%的受访者表示支持，56.9%的受访者表示反对，1.3%的受访者态度不确定。RealClearPoltics的民调得出了类似的结果。
图：RealClearPoltics民调：特朗普和拜登在各自任期内支持率
YouGov对选民们关心的议题进行调查，显示美国选民最关注的议题是通胀。通胀控制一直是拜登领导的政府任期内面临的主要经济问题，但无论是从民众体感还是经济数据来看，其成果都不如人意。CNN民意调查显示，受访的美国民众对拜登政府应对通胀成果的负面态度自2022年中旬以来一直保持在超半数的高位，对拜登政府执政期间美国整体经济表现的积极态度较特朗普执政期间有明显滑坡。路透和Ipsos最新的民调结果得出了相似的结论，43%的受访美国民众认为特朗普对于经济有更好的应对方法，这一比例领先拜登政府6%。纵观2017年1月至2024年5月的美国PCE指数数据，拜登政府执政期间美国通胀长期处于高位，通胀给居民生活成本带来压力的同时，美国民众的个人可支配收入也未获得明显改善。
图：美国季调后个人可支配收入折年数同比变化（2017年1月-2024年5月）
CNN在调查中进一步向认为美国经济表现差的受访者征求改善美国经济的因素，对比2023年5月和2024年4月的结果可以发现大多数人持续聚焦于更低的利率、政治领导人的改变和个人财务状况的改善，可见经济问题将是今年大选竞争的关键点。
经济问题之外，特朗普和拜登也各自面临其他易被对手攻讦的问题。首先，特朗普官司缠身，他和他的团队将分散精力和资金处理多项指控；其次，选民们非常关注两位高龄候选人的年龄和健康问题，尤其是拜登在首场总统大选电视辩论中的负面表现使越来越多的人呼吁其退选，7月16日华尔街日报报道称拜登表示其退出竞选的因素是医生发现其有重大健康问题，7月19日部分美国媒体报道称拜登正在考虑让其退竞的呼声，7月21日，拜登宣布退出2024年美国总统竞选，并表示将支持哈里斯获得内总统候选人提名，但最终接棒人选尚不明朗。如果哈里斯顺利拿下总统候选人提名，就目前RealClearPoltics的民调显示，特朗普较哈里斯的一马当先的优势相对拜登有所缩小。
结合上一篇报告中对于美国大选主要候选人的政见梳理，以及本篇报告前述的美国选民关心的议题，我们可以从贸易政策、移民政策、财税政策和地缘政治态度四个方面分析特朗普领衔的共和党和的政见对国际金价的复杂影响。
在贸易政策方面，特朗普的关税政策相比更加激进，他主张全面抬高关税壁垒，体现出非常鲜明的贸易保护主义倾向。由于美国的进口大多为商业投入，全面加征关税会普遍抬高企业生产成本，压缩企业利润的同时可能减少就业岗位，并且抬高的进口商品价格最终会部分转嫁至消费者，导致美国国内物价回升，通胀反弹。根据美联储控制通胀和最大就业的双重使命，通胀的反复或将促使其再次采取限制性货币政策抑制通胀反弹。若美国劳动力市场能够承受再次或持续紧缩的货币政策并实现经济“软着陆”，那么金价将在紧缩货币政策下承压；反之则可能造成经济滞胀，通胀率的上行叠加经济衰退往往带来的名义利率下行最终压低实际利率，对金价形成支撑。从美元角度来看，特朗普的全面关税主张或将使当前疲软的全球经济更加低迷，由此可能引起各国经济形势和货币政策的分歧并助推海外美元回流，推高美元、利空黄金。但逆全球化对原有全球贸易结构的破坏最终会影响全球美元循环并削弱美元全球地位，叠加俄乌战争爆发后美国宣布禁止俄罗斯央行使用美元交易对各国的警示作用，长期来看会推进非美央行黄金配置进程并助推金价。
在移民政策方面，相较于，特朗普主张采取更加严格的移民政策。事实上在疫情后，移民在很大程度上弥补了美国劳动力市场的缺口。若特朗普上台，更紧的移民限制或将导致美国劳动力市场紧绷，提升薪资增速，推高服务通胀，极端情况下可能打破劳动力市场再平衡趋势，大幅推升失业率，导致劳动力市场失速。与前述逻辑类似，美联储同样需要在双重使命中做出抉择，在经济可能无法“软着陆”的情形下，金价走势将受益。
在财税政策方面，税收上特朗普主张对内全面减税，则主张对高收入人群和企业加税但对中低收入人群减税，财政政策上两位都偏向宽松。全面减税短期内可能提振美国国内消费，刺激经济增长并推升通胀压力，而由于短期内减税和宽财政的政策组合将利好美国国内经济增长，或将在边际上支撑美元汇率，美元和美债收益率短期内走强不利于金价上行。但若特朗普通过加征关税仍难以弥补赤字，则美国财政赤字问题会更加严重，美国债务负担加重会加剧美债收益率曲线的长端上行压力，对美国债务可持续性的担忧或助推非美国家优化外汇储备结构，长期来看将支撑金价中枢。
在对地理政治学问题的态度方面，特朗普主张结束俄乌战争，则主张美国继续在俄乌战争和巴以冲突中发挥影响。两方对地缘冲突的可能扰动或将持续推升市场尾部风险，若地缘冲突范围扩大，避险需求又会对金价形成底部支撑。
总的来说，特朗普对外高关税、对内减税、宽松财政政策和严格移民政策的组合预期推升美国通胀；的贸易和移民政策较特朗普相对缓和，同样支持宽松的财政政策，在地缘局势方面同样可能形成扰动推升市场尾部风险。短期来看双方的政策组合会对国际金价产生多空交织的复杂影响，但长久来看会对金价中枢形成坚实支撑。
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